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中國經濟

美國會“賴賬”么?

周浩:賴賬是一種違約行為,美國這大量國債由海外投資人持有的,真正要考慮的是違約成本。賴賬對美國來說,有百害而無一利。

近期美國可能因為中國隱瞞疫情而采取經濟行動的報道甚囂塵上,美國總統特朗普和國務卿蓬佩奧在多個場合表示要對中國追責,也有報道稱美國方面考慮取消中國持有美國國債,也就是說要“賴賬”。在被問到相關問題時,特朗普沒有直接表態,但表示可以通過其他方式來“懲罰”中方,包括在貿易戰中一直使用的關稅手段。

美方是否會“賴賬”?從金融市場的角度來看,賴賬是一種違約行為,對于美國這樣一個大量國債由海外投資人持有的國家來說,真正要考慮的是違約成本。

歷史上國債違約并不少見,但對本幣國債違約卻不常見,道理很簡單,本幣的發行權在本國央行,只要央行愿意,發行點新的貨幣來償付國債,理論上沒有任何的障礙,當然,本幣超發可能帶來的通脹和匯率貶值問題,那是不可避免需要付出的代價,但跟直接違約相比,這樣的代價仍然是相對較小的。

當然,對本幣國債違約也并非完全不可能,比如說歐債危機期間,希臘等國通過債務重組的方式對自己發行的歐元國債部分違約,這背后的根本問題是歐元的發行權在歐洲央行,希臘等政府無法直接通過發行貨幣的方式來直接支付到期債券,最終只能通過債務重組的方式來變相減輕實際支付的金額,來達到紓困的目的。

與此同時,阿根廷等國家對自己發行的美元國債的違約,在過去的幾十年內不斷發生,已經讓很多投資者見怪不怪。而因為違約歷史悠久,阿根廷發行的本幣國債無法獲得國際投資者的認可,因此被迫發行美元國債來吸引投資者。然而,如果本國經濟財政基礎不理想,那么以任何外幣發行的國債,都可能面臨違約的風險。

所以,所謂的美國“賴賬“一說,事實上不存在經濟和金融層面的必要性,也沒有歷史可以借鑒。真正讓這一話題發酵的是各種陰謀論。

那么美國賴掉全部或者部分的美元國債,拋開對中國的沖擊不說,對于美國來說是否有益么?可能是筆者缺乏想象力,但從個人的理解來看,賴賬自己發行的國債,對于美國來說有百害而無一利。

首先,金融市場建立在信用體系上,對國債違約等于是撬動了市場的信用基石,也會導致整個信用定價體系失靈,直接沖擊金融系統和金融市場,對于美國這樣一個高度金融化的國家來說,這樣的做法似乎沒有任何的好處可言。

第二,中國購買美債的美元主要來自于長年的貿易順差積累,一旦這些美元投資在美國國債市場卻無法正常回收,那么至少有一部分貿易商將選擇拒絕收受美元——因為可以想象的是,如果美元的資金鏈無法形成閉環,最保險的做法是避免接收紙幣,而轉為以物易物的交易模式,這意味著國際貨幣和支付體系受到挑戰,那這將直接威脅這一體系中美元的霸權地位。

第三,一旦美國對中國采取金融制裁,可以想象的是中國也會采取報復手段,對于在中國有大量投資的美國企業來說,這又將成為貿易戰之后的新的苦果,也只會加速中美脫鉤。而對于美國政府來說,如果中美最終會脫鉤,那么要求中國開放市場的意義到底何在呢?伴隨著中國市場的開放,大量的美國投資已經并仍會進入中國市場,這些投資很難在短期內獲得超額回報并真實將收益匯出。

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