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現代貨幣理論

主流經濟學vs現代貨幣理論:誰的缺陷更多?

夏春:恰恰因為主流經濟學存在重大缺陷,才給了MMT挑戰機會,然而MMT對理解重要問題同樣存在偏差。要解決世界經濟難題,我們需要回歸常識。

留意經濟學發展的讀者應該聽說過去幾年一個被稱為“現代貨幣理論”(Modern Money Theory,以下簡稱MMT)的學派以與主流經濟學不同的主張而崛起,當其先后受到華爾街的青睞和美國民主黨的兩位候選人桑德斯的部分認可之后,主流經濟學家從原來的不屑一顧到展開反擊。

然而,在新冠疫情沖擊導致美國經濟衰退,資本市場大跌之時,美聯儲和美國財政部施展零利率、無限量化寬松和大規模財政赤字救助市場和經濟,并有可能在將來采取“財政赤字貨幣化”解決遺留問題,媒體開始將之與MMT聯系到一起。

由于中國也面臨經濟沖擊和政府財政赤字擴大的困境,國內一些專家一改過去對MMT忽視的態度,開始圍繞“財政赤字貨幣化”展開辯論。仔細閱讀這些文章會發現其中對MMT的理解仍存在許多誤區,特別是很多經濟學家表明不喜歡MMT的一個原因就是它不是主流學派,認為主流經濟學高人一等。

我寫作這篇長文的目的,是講清楚世界經濟面臨什么樣的難題,主流如何制造了這些難題,MMT如何起源,與主流經濟學的分歧何在?對于最后這點,我的核心觀點已經寫在標題里。恰恰是因為主流經濟學存在重大缺陷,才給了MMT挑戰的機會,然而MMT對重要問題的理解同樣存在偏差。要解決當今世界經濟面臨的主要難題,我們需要回歸常識,吸取主流學派和MMT的合理觀點,同時要大膽考慮試行新的研究成果,更有效地解決人類共同面臨的難題。

世界經濟面臨的難題

簡單來說,世界經濟在2008年金融危機爆發后,各國都采取了寬松的貨幣和財政政策,但是主要經濟體都經歷了“低增長、低通脹、低利率”這種被稱為“新常態”的現象,但與此同時,股債房地產等主要資產價格高漲;政府、企業或者家庭負債率達到危機后的新高;貧富差距急速擴大,在美國已經回到了一戰開始前的水平;全球民粹主義崛起,逆全球化漸成潮流。

借鑒魯比尼的觀點,我們可以用15個以D開頭的字母描述當今世界面臨的難題:Deficit(赤字)、Debt(債務)、Default(違約)、Demography(老齡化和低出生率化)、Deflation(通縮)、Devaluation(貨幣貶值)、Digital Disruption(科技顛覆)、Disinformation(虛假信息)、Deglobalization(逆全球化)、Democracy Dilemma(民主化悖論)、Sino-Decoupling(中美脫鉤)、Diplomatic Dispute(外交爭端)、Environmental Disruption(環境破壞)。

2008年金融危機爆發前,主流經濟學家沉浸在類似當年物理學歡呼物理大廈建成,已經沒有重大理論難題的愉悅之中,背景就是二戰后美國經濟出現的主要問題(例如經濟增長,經濟周期,就業與通脹)都得到了比較好的理論解釋,特別是在美聯儲和財政部的配合下,美國實現了“大調和”或者“大繁榮”:雖然經濟和金融危機仍然不時出現,但時間都比較短暫,衰退程度遠遠不及“大蕭條”嚴重。

盡管經濟學內部需要處理一些“烏云”,例如為什么金融危機重復出現?為什么宏觀分析框架可以比較好解釋經濟增長和周期,但是很難解釋金融市場的資產價格和波動?但對外,經濟學家是非常自豪其成就的,以至于我們從接觸經濟學到博士畢業,都被教授們反復告知經濟學是所有社會科學里,對社會現象(不僅僅人類經濟行為)解釋力最強大的學科,是所有社會科學里的明珠,諾貝爾獎將經濟學納入,也許是造成這種印象的原因之一。

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